自由現金流,白話文的意思是「企業能夠自由運用的現金」。

一家公司不管是進貨、買器材或甚至投資,都會需要運用到資金。

如果沒有資金,可能會導致周轉不靈或無法營運的後果。

這也是為甚麼投資人非常在意自由現金流的緣故。

自由現金流量-示意圖
圖片來源:Pexel

自由現金流的公式與意義

自由現金流量公式為:

自由現金流 = 營業現金流 - 資本支出

營業活動現金流:是指企業「經營行為」產生的現金流量。

好比說,
潤潤開了間飲料店,
本日販售飲料 100 杯共賺了 5000 元,
購入珍珠、牛奶等等材料又花了 2000 元。
像這樣因「經營產生」的現金流,即為營業活動現金流

資本支出:是指購買「固定資產」或「無形資產」的費用。

企業有時會買土地、廠房、機器設備等等大型資產,這些就是固定資產。

而無形資產是指專利權、智慧財產權、商標權等等看不到的資產。

例如,
潤潤為了擴大經營分店,
在台北忠孝東路買下一間店面花了 700 萬元,
同時為飲料店申請註冊商標支出 2 萬元,
這些花費就是資本支出

自由現金流量是營業活動現金流減除資本支出而得。

簡單來說,就是指企業在正常情況下,

經營產生的現金流扣掉必要的資本支出後,剩下多少資金可用。

自由現金流量可以在哪裡查?

  • morningstar
    國外查詢網站。自由現金流英文名稱為 FREE CASH FLOW

自由現金流為「正」不一定好

自由現金流為正,代表「營業活動現金流-資本支出>0」。

要使自由現金流大於零,有兩種可能:

1. 營業活動現金流入大於資本支出

舉例來說:
潤潤飲料店 2020 年總銷貨收入 1500 萬元,進料成本共 300 萬元,
整年度淨營業現金流入為 1500 萬 – 300 萬 = 1200 萬元。
2020 年資本支出包括購買分店、註冊商標、專利權共花費 750 萬元。
潤潤飲料店本年度自由現金流 = 1200 萬 – 750 萬元 = 450 萬元。

我們可以看出,
潤潤飲料店自由現金流為正,
是因為經營產生的收入大於所有資本支出。

一般來說,

如果是上述這種情況使得現金流為正,

對一間企業來說是現象,

因為這代表公司的營運資金就能應付資本支出,

不需要靠借款的方式來買資產或擴大營運。

2. 處分資產的現金流入大於營業活動現金流

再以潤潤飲料店為例,
假若 2020 年營運狀況不佳,
進料支出 300 萬元、銷貨收入僅 100 萬元,
全年營業活動現金流為 -200 萬元。
又假設潤潤今年沒有購買任何資產,
只處分原本的店面獲利 500 萬元。
2020 年飲料店自由現金流 = -200 萬 + 500 萬元 = 300 萬元。

從這個例子我們可以看出,

潤潤飲料店是因為處分店面獲利金額大於營業活動現金流,才導致自由現金流為正數。

這種情形對一間企業來說就是不好的現象,

如果明年沒有資產可以處分、營運活動現金流又維持負數的話,自由現金流數字只會更慘。

投資人必須謹記一件事,

賣資產獲利讓現金流為正只是一時的,

企業不可能永遠靠出售資產得到現金流,

唯有經營產生收入才是長遠之計。

小結:

公司的自由現金流為「正」不一定是好的,

要看營業活動及資本支出這兩個項目的關係才能判定。

即使企業擁有非常多能夠自由運用的現金,

我們也該近一步關心細項組成結構。

自由現金流為「負」不一定不好

自由現金流為負,代表「營業活動現金流-資本支出<0」。

1. 「短期」自由現金流為負

若企業短期自由現金流為負,不一定不好

譬如說,
潤潤飲料店過去 5 年自由現金流皆為正數,
且經營產生的現金流一直在 400 萬元到 500 萬元左右。

假設今年 ( 2020 ) 營業活動現金流入仍維持 500 萬元,
但整體自由現金流為 -300 萬元,
主要是因為潤潤想增加產能,
因此購買了一台價值 800 萬的機器設備,
導致可運用的現金暫時短缺。

這個例子告訴我們,

當公司經營狀況跟以往差不多,但自由現金流為負的話,

很可能是公司正在投入大量資金擴大市場,而這有機會使企業未來價值增長 ;

反之,若經營情形較過去差,投資人就要小心企業可能需要借錢才有辦法支付這些資本支出。

2. 「長期」自由現金流為負

基本上,一間公司長期自由現金流為負數,

表示企業必須以融資借款的方式補足現金,

這樣資金壓力可能會越來越重,

一旦經濟不景氣或整個大環境轉差,

這種債務比率較高的公司就很容易面臨周轉不靈的危機,倒閉風險較高。

至少觀察近 5 年自由現金流狀況

就我個人研究基本面的心得,

蕭邦會建議大家投資前至少觀察公司近 5 年自由現金流狀態,

這樣才能清楚比較過去與現在的差別,

並且確保長期現金流非為負數,

以免投資到風險較高的公司,最後股票變壁紙。

自由現金流對投資人的影響

觀察自由金流除了可以避開風險高的公司外,

還有另一個更直接影響投資人的事情。

那就是,若自由現金流增加,公司比較有機會將多餘的現金獎勵投資者;

相反地,若自由現金流減少,股東拿到現金股利的機率就會降低。

所以想以領取股利為主要投資收入的投資客,

一定要特別注意現金流增長狀態!

補充:現金流呈現負數卻仍然發放現金股利

另外補充,

投資人要小心有一些公司現金流呈現負數卻仍然發放現金股利。

這有兩種可能性:
1. 公司為了吸引投資人或提升股價,借錢來發放股利
2. 進行增資後發放股利

借錢發股利很明顯是不太好的徵兆,這樣只會增加公司的資金壓力和倒閉風險;

增資簡單講其實就是跟股東借錢,只是增資不像跟銀行借錢一樣需要償還利息,

因此有些公司為了呈現分配盈餘的假象,會先進行增資在發股利。

總之,無論哪種手法,

投資人都該小心自由現金流不夠卻還是發放現金股利的公司!

結語

本篇文章完整介紹自由現金流量的概念和注意事項,希望能夠幫助到所有投資人!

最後,來幫大家整理一下重點:

1.查詢公司目前自由現金流是否大於零。
2.若大於零,請觀察營業活動現金流及資本支出細節。
3.若小於零,請觀察近 5 年是否都呈現負數。
4.注意發放現金股利情形。

📔 延伸閱讀:資產負債表現金流量表現金殖利率

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