(更新日期:2022/08/30)

市面上有很多KOL、老師、甚至是課程,都在提倡股東權益報酬率(ROE)的重要性。

再加上股神巴菲特也曾表示「股東權益報酬率」是他最重視的指標,所以大部分的股民也很看重ROE。

ROE固然重要,但我認為有點被誇大了。導致很多投資人只會一昧地關注「ROE好不好」,卻不知道ROE過高也可能是有問題的公司。

因此接下來,我除了會跟你介紹股東權益報酬率的基本概念以外,還會告訴你ROE過高時,該注意什麼事情,以避免投資到地雷股。

那我們就開始吧!

股東權益報酬率-示意圖
圖片來源:Pexel

一、股東權益報酬率(ROE)是什麼?

股東權益報酬率 ( Return On Equity ),英文簡稱 ROE。意思是股東每投入一塊錢,公司能為這位股東賺得多少錢。

公式為:

股東權益報酬率 ( ROE ) = 稅後淨利 / 股東權益

稅後淨利」是指企業某段期間內,所有收入減除所有支出得出的結果。(也就是公司最終的獲利啦!)

因為跟收入、支出有關,所以稅後淨利的數字,可以在損益表上找到。

股東權益」則是指股東投入的資金,也是企業的自有資金,由總資產減總負債而得。

因為跟資產、負債有關,所以股東權益的數字,會出現在資產負債表上。

而股東權益之所以又叫做企業的自有資金,是有原因的。

你可以想像一下,當公司面臨倒閉清算的時候,必須先變賣資產,換成現金來償還負債,把所有欠債還完了以後,剩下的錢才能還給股東。

也就是說,拿資產扣掉負債,剩餘的財產才算是公司自己擁有的,因此股東權益才被認為是自有資金。而這些資金是屬於股東的,因此被稱為「股東權益」。

讓我們回到ROE本身。

股東權益報酬率白話文解釋就是「企業拿股東的錢來賺取獲利的能力」,或者你也能說是「企業用自有資金賺錢的效率」。

例如:
虎虎公司 2022 年稅後淨利 160 萬元,股東權益總額 80 萬元,ROE = 160 萬元 / 80 萬元 = 200%;
洋洋公司 2022 年稅後淨利 240 萬元,股東權益總額 80 萬元,ROE = 240 萬元 / 80 萬元 = 300%。

簡單來說:
虎虎每拿股東 1 塊錢,能創造 2 塊錢的獲利;
洋洋每拿股東 1 塊錢,能創造 3 塊錢的獲利。

由此可知,在自有資金水準相同之下,ROE 越大表示企業賺錢的效率越高

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二、哪裡可以查詢股東權益報酬率?

台股的ROE,我習慣到這兩個網站查:

  1. CMoney 股市 ( 可查詢個股 ROE )
  2. PCHome 股市 ( 可查詢 ROE 排行 )

美股的ROE,我習慣到這兩個網站查:

  1. 財報狗 ( 可查詢個股 ROE )
  2. Gurufocus(資訊更完善)

三、要避開地雷股,先搞懂股東權益報酬率的變動因子!

前面有提到,股東權益報酬率是稅後淨利除以股東權益,因此稅後淨利股東權益的變動,就是影響 ROE 的主要因素。

這兩個因素是如何影響ROE的呢?

我們先來回想一下小學數學。

在除法裡面,分子上升,就會讓整個數值變大,分子下降,會讓整個數值變小;而分母上升,會讓整個數值變小,分母下降,數值會變大。

有了這個觀念,我們就可以再回到ROE:
當稅後淨利 ( 分子 ) 上升或股東權益 ( 分母 ) 下降,ROE 就會提高;
當稅後淨利 ( 分子 ) 下降或股東權益 ( 分母 ) 上升,ROE 就會減少。

股東權益報酬率(ROE)變動因子
圖片來源:蕭邦

好了,了解上面這個圖以後,我就要來告訴你公司可能利用什麼方法操縱ROE,讓ROE看起來很漂亮,並且教你如何避開這些地雷股喔!

避開ROE過高的地雷股

前一段說明了股東權益報酬率變動主要因素:稅後淨利股東權益

接下來,我要更深入分析這兩個因素,教你看出公司的股東權益報酬率有沒有問題!

稅前淨利提升導致ROE上升,小心是營業外收入搞的鬼!

有些企業為了美化損益表,很可能會操作「營業外收入」來讓最終損益看起來很漂亮,連帶提高股東權益報酬率。

補充一下,「營業外收入」又稱為「業外收入」,是指企業進行非本業活動所產生的收入。

例如,
阿樺2021年底開了間五金行,2022年初她私底下從公司戶頭拿了一些錢去炒房地產,獲利 200 萬元,使稅後淨利大幅提升。像這種與經營五金行本業無關的獲利,就屬於「營業外收入」。

由於是從本業以外賺到的錢,所以業外收入幾乎都是一次性的收入,公司通常無法在業外上長期獲利,因此這樣的企業基本上是無法穩定持續成長的。

就好比說,一家電子科技公司不好好專注在本業上,反而跑去炒房地產,即便可能會帶來很高的獲利,但公司不可能年年都從房地產賺錢。

所以業外收入高,真的不是件好事。

以前我就看過一家台灣上市公司發了一篇新聞稿,告訴投資人本年度公司獲利很好、ROE不錯;但實際去看損益表才發現,它的獲利都來自於業外收入。

如果沒有特別去看損益表,很多人可能就會以為這是「利多消息」,然後就買進,結果被套牢。

因此看到ROE很高的公司,我都會習慣先去看看「業外收入」是不是很高。

股東權益下降導致ROE上升,小心企業的資金都是借來的!

公司籌措資金的方式有兩種:一種是跟股東募資(股東權益),另一種是向銀行借錢(負債)。

有時企業為了提升股東權益報酬率,可能會刻意調整資金來源配置,減少股東投入的資金,增加銀行借款的金額。

舉例來說,
Eric 的貿易公司 2021 年稅後淨利 300 萬元,
原本的股東權益是 1000 萬元,ROE = 300 萬元 / 1000 萬元 = 30%。
假設 Eric 為了調升 ROE 進行減資,將股東權益減少為 600 萬元,
並另外向銀行借 400 萬元以補足資金缺口,
使股東權益報酬率變成 300 萬元 / 600 萬元 = 50%。

這樣一來,企業能用的資金不僅不會變少,還能使股東權益下降,調升 ROE ,一舉兩得。

對一間企業來說,適當的借錢以維持營運是好事,但若動機不單純,想用借款的方式提高 ROE,使負債飆升,可能會讓企業的財務負擔變得更重。

負債過高對企業來說,絕對不是一件好事。如果突然遇到金融危機或疫情,可能就會面臨無法償還債務,惡性倒閉的風險。

所以如果看到ROE很高,也要記得去看一下資產負債表,看看公司是不是利用資金來源配置的調整,來操弄股東權益報酬率。

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我的ROE分析步驟統整

最後,我幫你統整了我分析ROE的三個步驟:

  1. 先瞭解股東權益報酬率的變動,是受稅後淨利還是股東權益影響。
  2. 如果是稅後淨利,要注意是不是營業外收入增加所致。
  3. 如果是股東權益,要注意是不是用借錢的方式降低股東權益。

如果你能按照我的步驟去研讀股東權益報酬率,相信就能避開地雷股囉~

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17 Comments

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